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光线传媒（股票代码：SZ300251）在24年前三个季度实现了显著的业绩增长。总营收达到14.4亿元，同比增长53%；参与投资和发行的电影总票房约为29.3亿元；归母净利润为4.6亿元，同比增长25%；扣非归母净利润为4.3亿元，同比增长24%；经营活动产生的现金流净额为6.4亿元，同比大幅增长323%。
24年第三季度，公司的总营收为1.1亿元，同比下降68%；归母净利润为-1189万元，同比减少107%；扣非归母净利润为-2781万元，同比减少117%。这一业绩下滑主要归因于以下几点：
如果排除投资收益的影响，公司第三季度主营业务仍处于盈利状态。
公司动画电影储备丰富，重点关注以下几部影片的定档情况：
同时，还需关注其他多部动画电影项目的创作进度，包括《去你的岛》、《大鱼海棠2》、《相思》、《朔风》、《非人哉》、《涿鹿》、《西游记之大圣闹天宫》、《姜子牙2》、《茶啊二中2》、《昨日青空2》等。
真人电影方面，公司投资、发行的影片《乔妍的心事》已于10月26日上映，投资的影片《胜券在握》将于11月15日上映。后续需关注《第十七条》、《人民的正义》等影片的拍摄进度。
电视剧/网剧方面，《大理寺少卿游》和《拂玉鞍》分别于24年2月20日和7月31日上线播出，《山河枕》、《春日宴》、《我的约会清单》等项目也在持续推进中。
根据我们的预测，公司未来几年的主要财务数据如下：
| 年份 | 营业收入(百万元) | 净利润(百万元) | 毛利率(%) | 净资产收益率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 755 | -713 | 19.1 | -8.6 |
| 2023 | 1546 | 418 | 39.9 | 4.8 |
| 2024E | 1743 | 508 | 40.5 | 5.7 |
| 2025E | 2488 | 962 | 50.4 | 9.9 |
| 2026E | 2645 | 1003 | 48.0 | 9.6 |
分项业务收入预计如下表所示：
| 项目 | 2023 (万元) | 2024E (万元) | 2025E (万元) | 2026E (万元) | YOY(%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 电影业务 | 128592.93 | 111813.24 | 183880.59 | 191618.75 | -13.0%, +64.5%, +4.2% |
| 电视剧业务 | 30000.00 | 25000.00 | 25000.00 | 25000.00 | -16.7%, 0.0%, 0.0% |
| 艺人经纪业务 | 25970.17 | 32462.71 | 39929.14 | 47914.96 | +25.0%, +23.0%, +20.0% |
| 总营收 | 154563.10 | 174275.95 | 248809.73 | 264533.71 | +12.8%, +42.8%, +6.3% |
我们采用PE和PB两种方法对公司进行估值：
参考可比公司的2025年30倍PE估值，我们给予公司2025年35倍PE估值，对应合理股价为11.55元/股。
我们预计公司2024-2026年全面摊薄BPS分别为3.05、3.31、3.58元/股，参考可比公司2025年平均2.79倍PB，给予公司2025年3.5倍PB估值，对应合理股价为11.59元/股。
结合PE和PB两种估值法，我们认为公司目标价为11.57元/股。
综上所述，光线传媒在24年前三个季度表现良好，尽管第三季度业绩有所下滑，但整体内容储备丰富，未来发展前景可观。投资者应密切关注其重点影片的定档情况及各项目的进展情况。
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