结论

投资方法特点：选股标准明确、长期持有

主要因子数据：总市值、股息率、资产负债率、市盈率（滚动）、每股现金流量净额TTM（元）

适合人群：对财务数据敏感，能接受最大13%的波动

适合市场：熊市

成就

理查德．柏奇渥(Richard Buchwald)与马文．克莱恩(Marvin Kline)均为财务分析师(Chartered Financial Analyst, CFA)，且二人在投资领域的实务经验共长达40年以上。

理查德毕业于宾州大学华顿学院(Wharton School of the Univ. of Pennsylvania)，毕业后在纽约琵琶第(Peabody)公司研究部门工作，之后取得纽约大学的MBA；马文则在宾州大学华顿学院取得MBA学位后，进入一天然气管线公司担任并购分析师。

理查德与马文在1980年代中期开始合作关系，当时二人均在核心财务公司(CoreStates Financial) 的投资银行部门工作；之后一同转往著名的伯恩财务集团(Berwind Financial Group：主要从事于并购及中小企业财务服务)，在伯恩财务集团工作期间，理查德与马文更加深入地接触投资范畴的相关工作，并建立起合作无间、相辅相成的伙伴关系；其后二人共同以价值投资方式投资，操作绩效一直在同类型的投资集团中名列前茅，更遥遥领先各市场指标，而且投资风险也远低于市场。

理查德与马文于2000年8月起加入罗根资本管理公司(Logan Capital Management)，并成为其价值投资团队的核心成员；在世界经济均面临不景气之时，此二人之操作绩效均优于罗素1000价值型指数(Russell 1000 Value)甚多，操作风险更低于该指数。 美国著名的基金经理人评鉴机构-Money Manager Review，在2002年第2季评鉴报告中，以5年投资报酬率加以评价，理查德与马文的操作绩效在大型股投资类别中，排名全美第四名！

投资方法原理

量化前：

1. 市值考虑：大市值通常意味着公司具有更好的市场地位和稳定性。
2. 分红为王：高分红率和稳定的分红收益被视为公司健康和利润分配给股东的重要指标。
3. 财务健康：财务状况健康的公司更不容易受到经济周期的影响。
4. 估值合理：合理的估值确保投资者在购买时不会过度支付，为未来的回报留出更大的空间。
5. 现金流充足：充足的现金流意味着公司能够应对未来的财务挑战，并为股东创造价值。

量化后：

1. 估值与市场定位：

• 筛选1：选择总市值不低于市场平均值的股票。
• 筛选4：选择滚动市盈率低于市场平均值的股票。

2. 股东回报：

• 筛选2：选择股息率高于市场平均值的150%的股票。
• 筛选6：从上述筛选中进一步选择股息率最高的前10家公司。

3. 财务稳健与流动性：

• 筛选3：选择当期资产负债比率低于市场平均值的股票。
• 筛选5：选择当期每股现金流量净额TTM为正，并且高于市场平均值的股票。

投资方法回测效果

我们用如下方法回测：

数据：所有A股

回测时间：回测周期分为3年、5年（样本集一共157个回测）

1. 从2010-01-01开始，每隔1个月作为一次开始时间，每个回测周期的长度为3年，最后一个回测的起始时间为2020-07-01
2. 从2015-07-01开始，每隔1个月作为一次开始时间，每个回测周期的长度为5年，最后一个回测的起始时间为2019-05-01

初始资金：1000万

调仓周期：每年5、9、11月第一个交易日调仓（在每个财务报表截止日期的随后首个交易日收盘后）

回测结果查看： https://tz.jinniuai.com/train/backTestList/669fe574938d8554458d8805

回测结论：

1. 所有样本集平均年化收益率-0.75%，其中最大回撤-35.42%；
2. 最大累计收益率54.08%(2014-09-01 ~ 2017-08-31），最小累计收益率-25.05%（2011-04-01 ~ 2014-03-31）；
3. 30.57%样本累计收益为正。

优点

1. 明确且量化的选股标准：
2. 理查·马文价值导向选股法则提出了六条明确的选股标准，包括市值、股息收益率、股息率相对全市场、资产负债率、市盈率和每股现金流净额，这些标准均为可直接量化的指标，有助于投资者进行客观、系统的选股。
3. 重视分红和现金流：
4. 该选股法则特别重视股票的分红水平和公司的现金流量，这有助于投资者筛选出那些具备稳定现金流和良好分红能力的公司，从而降低投资风险。
5. 强调财务状况：
6. 通过资产负债率等指标来衡量公司的财务状况，确保买入的投资标的具备足够强大的资产负债表，这有助于投资者避免陷入财务困境的公司。
7. 长期投资视角：
8. 该选股法则鼓励投资者从长期视角出发，选择具有稳定分红、良好财务状况和合理估值的股票进行投资，这符合价值投资的理念，有助于投资者实现长期稳健的回报。
9. 适用性广泛：
10. 从历史回测结果来看，理查·马文价值导向选股法则在中国市场也表现出较强的适用性，年化收益率和超额收益均较高，说明该选股法则在不同市场环境中都具有一定的参考价值。

缺点

1. 选股范围受限：
2. 由于该选股法则对股票的市值规模、分红水平、财务状况、估值水平和现金流量等方面都有明确要求，因此可能导致可选股票的数量有限，限制了投资者的选择范围。
3. 主观判断风险：
4. 尽管选股标准可以量化，但在实际应用中仍需要投资者进行一定的主观判断。例如，对“合理估值”的界定就存在一定的主观性，这可能导致投资者在选择股票时产生偏差。

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